有色金属·锡职业深度剖析：锡牛渐来

  2013-2017年缅甸锡精矿产值从2万吨上升到6.8万吨，全球占比由6.7%上升至21%，缅甸锡矿主导了近年来全球锡矿供给的边沿改变。2017年以来缅甸锡矿产值呈现下降，2018年降幅正在扩展。咱们咱们都以为缅甸锡矿供给下行拐点或已呈现。

  我国是全球最大精锡出产国，但我国的锡产品增量潜能有限。一是国内锡矿资源本就稀缺，储采连年年在下降；二是环保监管更加精细化、全面化、严厉化，矿产品和锻炼品均受限制。

  各国矿业本钱开支需求时刻，短期暂难激起矿端增量。一是矿业开发本钱开销巨大，开发周期相对较长；二是各国对本钱的维护方针仍需时刻查验，本钱不会快速进入东南亚各国；三是现在全球锡矿档次下降，出产所带来的成本上升，因而也需求更高的锡价才干影响大规模开发。

  锡焊料是全球第一大锡消费范畴，占比约为47%,其次为镀锡板、锡化工等范畴，估计2018年全球锡消费增速为1%-2%。未来锡焊料有望获益于PCB板、新能源轿车以及5G工业高质量开展的拉动而稳定增长。

  跟着锡矿及精锡库存缓冲垫的逐渐消化，锡价上行空间将逐渐翻开。考虑到缅甸锡矿供给下行拐点或呈现，印尼、我国锡产品供给弹性受制，咱们估计2018-2020年全球精锡商场供需平衡为-0.37万吨、-0.85万吨、-1.25万吨，供需缺口将呈现扩展态势。测算标明，现在锡产品库房存储的总量约为6万-7万吨，对应全球锡年度消费量的19%，现已处于前史较低水平。而跟着产值的下降，缅甸选厂的原矿库存和中缅边境口岸库房库存近期已呈现十分显着降幅，意味着库存对供需缺口的缓冲作用已在趋弱，“锡牛”有望渐来。

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