【晨会纪要】2023年12月6日晨会纪要

  1、财政部回应穆迪下调中国主权信用评级展望表示，对此感到失望。中国经济正在转向高水平质量的发展，中国经济稳步的增长新动能正在发挥作用，中国有能力持续深化改革、应对风险挑战。穆迪对中国经济稳步的增长前景、财政可持续性等方面的担忧，是没有必要的。展望未来，中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没改变，未来仍将是全球经济稳步的增长的重要引擎。

  2、据教育部，2024届全国普通高校毕业生规模预计达1179万，同比增加21万。教育部发布26条举措，要求实施“2024届全国普通高校毕业生就业创业促进行动”，全力促进高校毕业生就业。

  3、欧洲央行执委会成员施纳贝尔表示，鉴于通胀显著回落，欧洲央行不应考虑进一步升息，决策者也不应在2024年年中之前提出激进的利率政策。

  4、日本央行在政策研讨会上分析认为，过去25年的货币宽松政策已推高通胀约1%。日本将提供税收优惠以鼓励中小企业并购，并考虑有限延长住房贷款税收减免。

  A股主要指数昨日收跌。沪指震荡下探，失守3000点。截至收盘，沪指跌1.67%，深证成指跌1.97%，创业板指跌1.98%。四期指均收跌，小盘股重挫。沪深两市成交量未见显著提升，北向资金大幅净卖出。经济复苏进程没有到达预期或是近期资金做多意愿快速降温的原因，随着美债收益率回落的利好作用告一段落，市场反弹缺乏主要推力。单从估值层面来说，目前市场主要指数估值已经计入较为充分的悲观情绪，短期调整幅度相对偏大，指数大幅下行亦有限。策略上，建议持续关注海外加息周期接近尾声、12月重要会议对国内政策布局，短线谨慎为主，中长线上低多思路。

  周二期债主力合约先抑后扬，小幅上行约0.12%。在资金面偏紧平衡态势下，早盘延续弱势，午后权益市场大幅走弱提振债市长端走强，午后银行间主要中长期利率债活跃券收益率普遍下行。着重关注召开的中央政治局会议和中央经济工作会议，年底稳增长预期下，对债市或形成一定利空。海外及汇率方面，欧美通胀均明显降低，市场对货币政策转为宽松的时间节点提前。

  周二央行在公开市场实现净回笼2050亿元，12月初资金面紧张边际缓解，央行继续实现大幅净回笼来回收流动性，隔夜和七天回购利率均在1.8%关口下方。一年期存单利率仍居高不下，市场对资金面仍偏谨慎。中期来看，跨年阶段将至、万亿国债即将发行叠加防资金空转等因素压制下，市场流动性易紧难松。从技术面上看，当前10年期国债收益率小幅上行约0.75bp至2.68%附近，预计短期内收益率或将围绕2.70%附近维持震荡。操作上，本周期债主力合约或以震荡为主，交易盘建议投资者以短线交易或轻仓为主，保持谨慎。

  周二晚间在岸人民币兑美元收报7.1463，较前一交易日贬值39个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1127，调贬116个基点。上周五美联储主席鲍威尔讲话偏向鸽派，叠加劳动力市场进一步放缓，加剧了人们对美联储明年将能够降息以防止经济衰退的预期。美国10月核心PCE物价指数同比增速放缓至3.5%，创2021年4月以来最低水平，CME工具显示，美联储12月维持利率不变的可能性为98.8%，2024年首次降息的预期也进一步提前。由于猜测美联储已完成加息并将于明年放松政策，市场对美联储可能结束紧缩周期的乐观情绪，正打压美元价格。国内经济企稳回升，叠加政策释放较强的“稳预期”信号，有助于人民币保持稳定。我国中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，有利于提振我们国家的经济基本面。由于对美联储的鸽派押注，美元持续走弱，而随着美联储加息进入收尾阶段，人民币或持续走强。需要我们来关注的是，临时停火协议破裂后，以色列军队袭击了加沙地带，令市场对中东战火进一步蔓延的担忧情绪急速升温，或加深市场避险情绪。

  截至周三美元指数涨0.3%报103.95，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.35%报1.0798，英镑兑美元跌0.31%报1.2595，澳元兑美元跌1.01%报0.6553，美元兑日元跌0.04%报147.15。昨日公布的美国10月JOLTs职位空缺873.3万人，降至近2年半以来的最低水平，远低于市场预期的930万人，前值为955.3万人。职位空缺数进一步缩减有利劳动力缺口进一步缩小，薪资增速在劳动力供需走平的影响下或持续下降。然而同于昨日公布的美国11月ISM非制造业PMI为52.7，预期52，前值51.8。美国11月Markit服务业PMI终值为50.8，预期50.8，初值50.8。整体服务业PMI再次走强或反映市场对服务业的需求尚存，整体不利相关价格指数下行。昨日劳动力数据公布后美债收益率再次走低，2年期国债收益率更是创下近年来新低，市场对美联储政策转向预期加强，但短期内市场或需更多经济数据实证来确认预期无误，美元指数在美国经济情况及利率水平相对来说比较强的影响下或仍受到全球资金青睐并持续得到一定支撑。

  周二中证商品期货指数跌0.64%报1878.90，呈震荡趋势；CRB现货指数总体呈现低位运行的特点。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，纯碱涨1.36%，甲醇涨1.15%，丁二烯橡胶跌1.79%。黑色系普遍上涨，焦煤涨1.89%，焦炭涨1.77%。农产品多数下跌，白糖跌2.04%。基本金属全线%。上周五鲍威尔偏鸽发言，提升了市场对美联储明年上半年的降息预期，我国商品的价值表现分化。具体来看，传统需求处于旺季尾声，预期逐渐转弱，能源化工品价格宽幅震荡，表现分化明显；黑色系商品供需延续供需偏紧格局，下方支撑较强；贵金属在美联储降息预期升温下持续回升；农产品方面多数商品的价值震荡运行，着重关注气候因素影响。临时停火协议破裂后，以色列军队袭击了加沙地带，令市场对中东战火进一步蔓延的担忧情绪急速升温，或加深市场避险情绪，影响部分商品的价值，或将持续冲击大宗商品市场。

  周二集运指数（欧线）期货合约迅速下行，EC2404收跌4.38%。随着船公司抬价因素对于即期市场运价的影响已基本兑现，期价也从高位回落。最新SCFIS欧线%，景气度的持续回落对期价造成影响。美国10月核心通胀超预期降温，为2021年9月以来新低，增加了市场对2024年美国降息的押注。随着全球紧缩货币政策逐步转向，全球经济衰退预期持续升温。从中长期看,供应端在明年大量集装箱船新船下水的背景下，供应压力有所增加,且大部分为大船投放在欧线月欧元区PMI仍处在荣枯线以下,欧洲经济压力凸显，在未来至少两年时间里，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运运价仍偏弱。从汇率来看，目前美联储已暂停加息，随着美联储加息进入收尾阶段，货币政策紧缩周期结束后将逐步向宽松周期转变，美债收益率和美元汇率将逆转向下，人民币汇率将持续走强，这将会对我国出口产生一定负面影响，进而减少对集装箱运价的支撑。目前来看，欧线供需基本面低迷，短期或受欧美圣诞节拉货需求和巴拿马运河干旱因素支撑，长久来看终要回归基本面。操作上，建议投资的人谨慎观望，注意操作节奏及风险控制。

  隔夜豆一上涨了-1.07%，从基本面来看，由于今年东北豆质量好于去年且大豆价格较低，销区部分经销商转而采购东北豆，叠加当前豆制品需求尚且没好转，各厂商采购大豆偏谨慎，市场成交量有限。不过，大豆余粮大多分布在在农户手中，农户惜售情绪较浓，支撑大豆行情。东北产区部分粮库收储进入尾声，大豆收购价维持在5010-5040元/吨，叠加大豆加工奖补政策给予市场一定的心态支撑，大豆行情平稳运行。预计短期内大豆行情或将以稳为主。盘面来看，豆一震荡回落，不过短期农户的惜售心理，预计能支撑盘面的价格。

  隔夜豆二上涨了-0.76%，最新天气预报显示，巴西北部未来两周降雨频繁，有助于缓解作物生长压力。巴西降雨预报缓解旱情担忧，美豆市场承压大幅回吐天气升水。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月29日当周，2023/24年度大豆播种面积为757万公顷，相当于计划播种面积的43.8%，比一周前的34.8%推进了9%，比去年同期高出15%。阿根廷较好的播种进度和种植预期，也在某些特定的程度上限制美豆的走势。盘面来看，豆二震荡，跌幅受限，已经连续下跌了7天，短期内谨防技术调整的需求。

  据Mysteel统计，截至2023年11月29日，全国主产区苹果冷库库存量为955.44万吨，较上周减少1.26万吨。山东产区库容比为66.28%，较上周减少0.13%；陕西产区库容比为85.9%，较上周减少0.20%。山东产区苹果山东库外交易逐渐收尾，入库工作已基本结束。库内交易有限，调果农货不积极。目前仍以少量外贸果、奶油富士、贴字果及有性价比的货源走货，少量客商包装自存货源发市场。陕西产区库内整体走货速度有所放缓，多以客商包装自存货源发货为主，产地交易氛围清淡，客商调果农货有限。整体上，近期产地苹果走货速度缓慢，需求偏弱。操作上，建议短期苹果2405合约短期观望。

  芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周二收高，受益于小麦市场上涨的外溢支撑。隔夜玉米2401合约收涨-0.16%。随着美玉米收割接近尾声，季节性出口压力较大，且国际玉米市场供需相对宽松，牵制国际市场行情报价。不过，StoneX将巴西2023/24年度首季玉米产量预估从先前预估的2677万吨下调至2645万吨，将第二季玉米产量预估从先前预估的9896万吨下调至9733万吨。南美天气状况仍是目前市场关注的焦点，天气升水预期仍存。国内方面，近日来东北玉米上量有所减少，华北玉米上量较多，用粮企业仍没有大量储备库存，阶段性销售压力仍偏大，市场心态较为悲观，玉米收购报价继续弱势下滑。同时，进口玉米拍卖底价下调，也打击现货市场收购新粮积极性。总的来看，国内市场阶段性供应仍然较为充裕，供强需弱格局延续。盘面来看，玉米偏弱震荡，整体仍处于空头趋势中。

  洲际交易所(ICE)棉花期货周二上涨，因多个方面数据显示ICE可交割的库存一下子就下降，显示美国棉花出口需求增加。交投最活跃的ICE 3月期棉收涨1美分或1.27%，结算价报79.68美分/磅。据美国农业部(USDA)报告数据显示，2023年11月17-23日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量49418吨，较前居下降32%，较前4周中等水准下降42%；2023/24年度美国陆地棉出口装运量20158吨，较前周增长14%，较前4周中等水准下降14%。当前美棉出口签约量环比继续下滑、装运量有所增长。国内市场：当前疆内新棉交售接近尾声，个别轧花厂加工暂停。但棉花加工仍处于高峰期，加工进度明显加快，截止目前加工量超380万吨，市场供应仍相对充足。新花收购成本与期价大幅倒挂，棉企注册仓单意愿不强，市场情绪仍相对低迷。下游棉纱延续弱势行情，抛售压力仍较大，纺企开机继续下滑，预计后市棉价反弹仍有限。操作上，郑棉2405合约短期暂且观望。

  据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2023年11月30日红枣本周36家样本点物理库存在11200吨，较上周增加1190吨，环比增加11.89%，同比增加48.74%。内地客商已采购原料多数已发回至销区市场，疆内企业及期现公司为新季采购主力。产区剩余未锁定货源少量，枣农挺价情绪略有松动，部分贸易商等待观望收购合适货源。内地客商采购量不足，多数客商采购量仅为去年同期的1/3左右，高成本支持现货价格。另外部分前期囤货流出市场，性价比较高，下游客商适当囤货，样本点库存较上周增幅明显。操作上，建议郑枣2405合约短期偏空对待。

  隔夜淀粉2401合约收涨-0.24%。受到生产利润好转与原料玉米供应充裕的影响，行业开机率保持高位，玉米淀粉产出增加。且随着下游需求逐步转弱，整体供需矛盾较为显著，库存连续回升，市场竞价氛围较重，不断拉低成交价格。截至11月29日，全国玉米淀粉企业淀粉仓库存储的总量66万吨，较上周增加2.9万吨，增幅4.51%，月增幅7.49%；年同比降幅5.71%。总的来看，淀粉市场阶段性供过于求。盘面来看，近期受玉米下跌拖累以及供应压力增大，淀粉期价同步走弱。

  鸡蛋产能也稳中小幅增加，供应适度宽松的局面未变，产区供应压力尚在，且电商、商超等走量一般，食品企业采购量也不高，贸易商接货心态减弱，整体需求支撑不足。同时，玉米、豆粕等价格持续偏弱，饲料成本下降，成本支撑减弱。另外，生猪价格大大下跌，对鸡蛋市场亦有所不利。不过，随着现货价格再度转弱，利润收缩，且年底将至养户对超龄老鸡淘汰节奏或有加快的可能，鸡蛋供应压力或将有所缓解。盘面来看，受现货回落以及生猪下跌影响，鸡蛋期价继续下探，短线参与或暂且观望。

  基本面上，供应压力依然较大，前期二次育肥和压栏的生猪，面临集中出栏的压力，加上年底各大养殖场出栏压力增加，也增加市场的压力。从下游需求来看，近期有所好转，临近冬至，需求或有阶段性走强的可能，关注其对盘面的影响。盘面来看，生猪价格震荡回落，短期预计维持整理。

  周二美豆上涨了0.17%，美豆粕上涨了2.5%，隔夜豆粕上涨了-0.61%，最新天气预报显示，巴西北部未来两周降雨频繁，有助于缓解作物生长压力。巴西降雨预报缓解旱情担忧，美豆市场承压大幅回吐天气升水。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月29日当周，2023/24年度大豆播种面积为757万公顷，相当于计划播种面积的43.8%，比一周前的34.8%推进了9%，比去年同期高出15%。阿根廷较好的播种进度和种植预期，也在一定程度上限制美豆的走势。从国内的市场来看，油厂样本人士也是看跌和持稳的居多，主要是由于现阶段大豆供应充足，部分区域油厂未来或将面临胀库风险，且目前下游需求表现一般。下游方面，饲料企业采购积极性有所好转，低价补库意愿尚可，但基于刚需有限、且油厂供应充足的情况，饲料企业不认为后续豆粕行情有太大上涨的可能性。盘面来看，豆粕震荡走弱，短期进口量增加，仍然压制豆粕的价格。

  洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二下跌，受美豆油下跌影响。隔夜菜油2401合约收涨-1.00%。由于加拿大大草原今年的油菜籽单产好于预期，加拿大统计局将油菜籽产量预估从9月份的1,737万吨上调至1,833万吨。作为对比，分析师的预测为1,830万吨，上年为1869万吨。加籽单产好于预期，对价格不利，叠加原油价格下跌，拖累植物油市场集体走弱。其它油籽方面，适逢南美天气炒作窗口，豆类市场波动加大。马棕已进入季节性减产阶段，产量下降有助于缓解供应压力。国内方面，油脂整体供应保持宽松，三大油脂总库存继续震荡回升。同时，在进口大豆和菜籽到港量大幅增加的背景下，油厂开工率明显回升，供应压力仍牵制菜油市场。不过，菜油性价比较高，对需求有所利好，市场密切关注需求旺季购销变化。盘面来看，菜油偏弱震荡，短线参与为主。

  周二马棕上涨了-1.1%，隔夜棕榈油上涨了-1.09%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，11月马来西亚棕榈油产量环比下降8.61%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降7.66%，出油率（OER）环比下降0.18%。船运调查机构ITS称，12月1-5日马来西亚棕榈油出口148460吨，较上月同期的153805吨减少5345吨或环比下降3.48%。棕榈油面临季节性减产以及厄尔尼诺天气带来的减产，不过最新的出口节奏也有所放缓，限制棕榈油的去库存节奏。国内方面，棕榈油开始进入减产季，供应方面压力或得到缓解。从11月预计到港量来看，国内棕榈油库存高点或已现，但棕榈油需求进入淡季，下游经销商多低价补货，市场成交一般，预计短期内棕榈油维持震荡态势。菜油持续宽幅震荡，大供应势态依旧，未来供应端承压明显供应压力仍牵制菜油市场。盘面来看，棕榈油震荡偏弱，短期基本面利好有限，限制棕榈油的价格。

  供应端，新作收获进入扫尾阶段，对花生行情的影响减弱，但整体供需格局改善；需求端，美豆收割结束，阿根廷新作产量预计大幅增加，豆油供应保持较宽松局面，油脂板块预计偏弱运行；短期国内油厂豆粕库存依旧偏高，叠加美豆大量到港，花生粕消化缓慢，且产量继续增长，目前处于承压局面；油厂压榨利润仍处于亏损状态，油厂采购节奏放缓，加之油厂榨油量较少，花生油需求疲软，油厂花生将继续累库。总体来说，供需格局改善，且压榨需求不旺，花生短期弱势行情或将延续，不过随着价格下跌兑现收获季节利空，后期价格可能呈现低位震荡行情，短期观望为主。

  芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周二收盘涨跌不一，逢低承接买盘抵消了巴西有利降雨预报的压力。隔夜菜粕2401合约收涨-0.54%。美豆收割接近尾声，出口压力仍存，且预报显示巴西在接下来两周将迎来有利降雨，牵制美豆市场价格。不过，巴西大豆种植进度缓慢，且降雨对作物生长的改善程度仍有待观察，天气升水预期仍存。国内市场而言，进口菜籽大量到港，油厂开机率明显回升，菜粕供应压力加大。而水产养殖旺季已经结束，菜粕刚需消耗总体继续呈下降态势。沿海油厂菜粕库存快速回升，短期呈现供强需弱。不过，豆菜粕价差相对偏高，菜粕性价比较高，替代需求向好。豆粕来看，目前禽类养殖规模整体偏高，豆粕消费保持较高水平，不过，养殖利润不佳，饲企维持随采随用，需求支撑有限。总的来看，国内粕类市场基本面略偏弱，但近期南美天气炒作将加大市场波动率。盘面来看，隔夜菜粕偏弱震荡，持仓继续减少，短线参与为主。

  洲际期货交易所（ICE）原糖期货周二收低，因在巴西供应强劲的背景下，基金结清多头头寸。交投最活跃的ICE 3月原糖期货合约收盘收跌0.85美分或3.3%，结算价每磅24.96分。据印度全国糖业联合会(NFCSF)消息，2023-24年度截至2023年11月底，印度糖产量同比下滑10.65%，至432万吨，累计压榨甘蔗约5110.2万吨，去年同期为5706.1万吨。开榨糖厂数量从451家减少至433家，主要因为马哈拉施特拉邦及卡纳塔克邦的产量下降。另外巴西糖产量预期增加值4600万吨，超量增产预期，全球食糖供需短缺预期正在下修。国内市场，新榨季国内甘蔗压榨量逐渐增加，新糖上市后，贸易商排队提货中。10月进口糖92万吨，远高于市场预期，且储备糖加工后继续出库，市场供应增加明显。终端市场采购情绪不高，且下游生产积极性不高，预计后市糖价仍弱势运行。夜盘外糖大跌，拖累国内糖价。操作上，郑糖2405合约短期偏空思路对待。

  周二美豆上涨了0.17%，美豆油上涨了-1.91%，隔夜豆油上涨了-0.3%，NYMEX原油期货周五下跌逾2%，本周走势震荡，市场在OPEC 宣布最新一轮减产和全球制造业活动低迷之际保持警惕。从国内的情况来看，国内豆油基本面未有利好驱动，产能产量有所增加，库存增量，下游需求还以补空单为主，短期基差将不会有较大改善，但临近换月，面临期限回归，预计还有偏弱预期。棕榈油开始进入减产季，供应方面压力或得到缓解。从11月预计到港量来看，国内棕榈油库存高点或已现，但棕榈油需求进入淡季，下游经销商多低价补货，市场成交一般，预计短期内棕榈油维持震荡态势。菜油持续宽幅震荡，大供应势态依旧，未来供应端承压明显供应压力仍牵制菜油市场。盘面来看，豆油弱势震荡，不过短期基本面也缺乏利好支撑，限制豆油的价格。

  沙特下调对亚洲地区的原油售价，美元汇率走强和对需求担忧抵消了对供应担忧，国际原油期价继续回落；国内主要沥青厂家开工回落，厂家及贸易商库存小幅下降；山东炼厂释放3月底合同，部分资源出货积极性增加，华北、山东现货价格小幅下调。国际原油宽幅整理，北方地区需求减缓，短线沥青期价呈现震荡整理。前20名持仓方面，BU2403合约多单增幅大于空单，净多单呈现增加。技术上，预计BU2403合约期价考验3600区域支撑，短线呈现整理走势。操作上，短线交易为主。

  隔夜EB2401合约窄幅上涨，收于7893元/吨。11月24日-11月30日，中国苯乙烯工厂产能利用率报72.08%，环比下降1.27%；整体产量在32.07万吨，较上周期减少0.57万吨，周环比下降1.75%。中国苯乙烯工厂样本库存量15.43万吨，较上一周期增加780吨，环比增加0.51%。苯乙烯非一体化装置本周均利润为-161元/吨，较上周期增加88元/吨，周环比增加35.52%。需求端，苯乙烯下游产能利用率小幅下降。原油上行空间有限，纯苯短期内仍处于累库预期，且纯苯需求端减量较为明显，仍将延续着市场对成本端的看空情绪。但近期有两套苯乙烯装置有停车检修意向，若检修落地，供应压力将减小，进入紧平衡状态。盘面上，EB2401日度布林线震动波带开口向下，日度MACD绿色动能柱缩小。操作上，建议EB2401合约短线。

  隔夜乙二醇震荡收涨。供应方面，当前乙二醇开工负荷较前一交易日下跌0.25%至56.74%；截至12月4日，华东主港地区MEG港口库存总量118.27万吨，较上一统计周期增加2.77万吨，主要港口转为累库。需求方面，聚酯行业开工负荷较前一交易日上涨0.27%至89.26%。短期国际原油价格下跌削弱乙二醇成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，EG2401合约上方关注4150附近压力，下方关注4000附近支撑， 建议区间交易。

  近期国内浮法玻璃点火生产线增加，前期点火产线出玻璃时间延后，预计短期供应相对稳定。随着冬季的来临，北方部分地区地产项目已停工，玻璃终端需求走弱，部分玻璃企业采取以价换量政策进行降价促销，上周多地日均产销率提升，整体仍处于超百水平，行业维持去库状态，在后期市场趋弱预期下，生产企业或仍维持出货量以减小后期库存压力，预计短期玻璃企业库存有望继续下降。FG2405合约短线附近支撑，若有效跌破则可能进一步下探至1800一线，注意风险控制。

  沙特下调对亚洲地区的原油售价，美元汇率走强和对需求担忧抵消了对供应担忧，国际原油期价继续回落；周一新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差降至150美元/吨。LU2403合约与FU2403合约价差为1054元/吨，较上一交易日回落14元/吨；国际原油宽幅整理，低高硫期价价差缩窄，燃料油期价呈现震荡整理。前20名持仓方面，FU2403合约空单增幅大于多单，净空单继续增加。技术上，FU2403合约考验3000区域支撑，建议短线日均线压力，短线呈现震荡整理走势。操作上，短线交易为主。

  隔夜L2401合约窄幅上涨，收于7946元/吨。11月24日-11月30日，供应端，国内聚乙烯企业检修损失量在5.22万吨，较上周期增加0.22万吨；平均产能利用率86.82%，较上周期下降0.8%；总产量在56.59万吨，较上周期减少0.39万吨，其中LLDPE 产量为23.63万吨，较上周期减少0.39万吨。截至11月30日，油制线元/吨，煤制线元/吨。需求端，聚乙烯下游各行业产能利用率较上周期下降1.2%至46.99%。PE农膜开工率环比下降1.21%。中国聚乙烯生产企业样本库存量：41.92万吨，较上周期增加0.02万吨，环比上涨0.05%。盘面上，L2401合约日度布林线震动波带张口向下，MACD绿色动能柱缩小。操作上，建议L2401合约短线。

  近期国内甲醇恢复涉及产能多于检修、减产涉及产能，产量有所增加，部分气头装置仍存在计划检修的可能，供应边际或有减弱，冬季到来成本端对价格有所支撑。进口仍存增量预期，上周整体卸货速度一般，甲醇港口库存去库，其中华东地区因提货表现良好而大幅去库，华南地区少量内贸船只补充供应，而下游正常消耗，表现为窄幅累库。需求方面，传统需求处于旺季尾声，预期逐渐转弱；烯烃方面大唐多伦烯烃装置延续停车，阳煤恒通烯烃装置负荷稍降，开工有所下降。MA2401合约短线区间交易。

  隔夜短纤震荡收涨。成本方面，目前短纤加工费上涨至983元/吨附近，加工利润走强。需求方面，短纤产销较前一交易 日上涨3.27%至35.43%，产销气氛升温。短期国际原油价格下跌削弱短纤成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，PF2402合约下方关注7000附近支撑，上方关注7300附近压力，建议区间交易。

  沙特下调对亚洲地区的原油售价，美元汇率走强和对需求担忧抵消了对供应担忧，国际原油期价继续回落；华南液化气市场持稳为主，主营炼厂及码头持稳出货，局部小幅上调，上游无意让利，下游入市采购增加；化工需求表现偏弱，沙特12月CP出台持稳，进口气成本支撑现货；华南国产气价格下跌，LPG2401合约期货较华南现货贴水为628元/吨左右，较宁波国产气贴水为628元/吨左右。LPG2401合约空单减幅大于多单，净空单呈现回落。技术上，PG2401合约考验4600区域支撑，上方测试10日均线压力，短期液化气期价呈现宽幅震荡走势，操作上，短线交易为主。

  隔夜PP2401合约窄幅上涨，收于7406元/吨。11月24日-11月30日，PP产能利用率下降1.81%至74.3%，PP装置损失量在20.927万吨，环比上周上涨4.93%。国内聚丙烯产量62.07万吨，较上周减少1.48万吨，跌幅2.33%；较去年同期增加2.49万吨，涨幅4.18%。库存方面，钢联数据显示：国内PP商业库存报72.21万吨，较上一周期-3.85万吨，周环比-5.06%，较去年同期-2.83万吨，同比-3.77%。截至2023年12月1日，油制PP理论成本为8008.3元/吨，较上周+203.64元/吨 吧，周同比+2.61%；煤制PP理论成本为7281.52元/吨，较上周-10.76元/吨，周同比-0.15%。需求端，聚丙烯下游企业平均开工率为55.22%，较上周-0.43%，较去年同期+13.03%。盘面上，PP2401合约日度布林线震动波带张口向下，日度MACD绿色动能柱缩小；操作上，建议PP2401合约短线。

  国内丁二烯市场表现偏弱，山东现货继续下调，北方市场货源相对充裕，下游询盘谨慎；顺丁橡胶出厂价格下调，市场价格延续下行，业者观望心态明显，交投氛围清淡。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存小幅增加；下游轮胎开工回落。前20名持仓方面，BR2402合约空单增幅大于多单，净空单呈现增加。技术上，BR2403合约下测11400区域支撑，上方测试5日均线压力，短线呈现宽幅整理走势。操作上，短线交易为主。

  近期东南亚主产区处于旺产季，原料产出持续上量，但国内产区逐步进入停割期，工厂原料库存低位，原料收购价格表现坚挺。近期青岛库存保税去库幅度加大，一般贸易库存延续降库趋势，泰混现货价格走低一定程度上刺激下游拿货力度，但下游工厂端进入季节性减产降负，预计库存去库将仍缓慢。上周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，内销压力逐步提升，企业成品库存增加，个别样本企业适当降负，对整体产能利用率形成拖拽。ru2405合约短线附近支撑，不宜盲目追空，注意风险控制。

  近期部分企业检修，国内纯碱装置开工率下降，个别企业近期存短期减量，预期产量相对平稳。需求方面，下游需求有所改善，企业订单增加，厂家出货顺畅，碱厂待发订单支撑下，预计库存或延续下跌趋势，低库存对价格仍有支撑，部分企业上涨意愿强烈，但纯碱价格逐步涨至高位，下游企业抵触情绪也有所增加。SA2405合约短线附近支撑，建议暂以观望为主。

  隔夜SH2405合约震荡下行，收于2575元/吨。11月24日-11月30日，中国烧碱工厂产能利用率报85.6%，较上周期增加2.5%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在30.43万吨，环比增加6.96%。氯碱周均利润为704元/吨，较上周-53元/吨，周环比-7%。就液碱下游产品来看，氧化铝周均利润环比呈现下降趋势，粘胶短纤周均利润环比呈现上涨趋势。供应方面，烧碱企业开工率逐步提升，供应增量预期。下游需求难有增长，下游主要行业亏损，对高价原料抵触。液碱企业库存压力增大，价格走势偏弱。操作上，建议暂时观望。

  国际原油期价继续回落，布伦特原油2月期货合约结算价报77.2美元/桶，跌幅1.1%；美国WTI原油1月期货合约报72.32元/桶，跌幅1%。鲍威尔称美联储在利率问题上谨慎行事，美国劳动力市场放缓，美元指数呈现回升。欧佩克联盟产油国将在明年一季度自愿减产约220万桶/日，其中，沙特将自愿减产100万桶/日延长至3月，俄罗斯将自愿削减石油出口50万桶/日，市场担忧实际执行力度缺乏官方约束性；美国加强对俄油价格上限制裁力度；沙特下调对亚洲地区的原油售价，全球需求放缓忧虑压制市场，短线原油期价震荡加剧。技术上，SC2401合约下探545区域支撑，短线上海原油期价呈现宽幅整理走势。操作上，建议短线交易为主。

  隔夜纸浆震荡收涨。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量为192.8万吨，环比上涨11.3%，主要港口维持累库。 海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多，后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，10 月欧洲港口纸浆月末库存量为 124.50 万吨，环比下降 10.17%，同比下降5.19%。欧洲纸浆港口库存高位回落，结束自去年 10 月起的同比上涨。国内方面，周内纸企生产情况相对稳定，市场交投情绪延续寡淡。技术上，SP2401合约上方关注5650附近压力，下方关注5300附近支撑，建议区间交易。

  隔夜PX震荡收涨。成本方面，当前PX石脑油价差下跌至428美元/吨附近，加工利润回落。供应方面，国内PX整体开工负荷较前一交易日上涨3.58%至85.96%；10月PX社会库存为417.9万吨，环比-0.12%，同比+6.62%，月内PX整体库存变化不大。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷下滑0.63%至75.58%。短期国际原油价格下跌削弱PX成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，PX2405合约上方关注8500附近压力，下方关注8100附近支撑，建议观望。

  隔夜PTA震荡收涨。成本方面，当前PTA加工差上涨至394.74元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷下滑0.63%至75.58%；截至2023年11月30日，PTA行业库存量约在363.74万吨，库存环比+0.40万吨，供需差环比+112.87%，周内PTA库存转为累库。需求方面，聚酯行业开工负荷较前一交易日上涨0.27%至89.26%。短期国际原油价格下跌削弱PTA成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，TA2401合约上方关注5800附近压力，下方关注5600附近支撑， 建议区间交易。

  近期国内尿素装置停车与恢复并存，产量小幅增加，近期有部分企业计划停车及恢复，考虑到短时的故障，总产量趋势小幅下降。随着气温下降，西北、内蒙气头企业可能停车，日产量或仍有下降可能。上周企业库存增加，山西晋城受环保制约部分企业暂停装车，导致库存增加，另外国内主产销区下游提货缓慢，也使得少数企业出现窄幅累库趋势。出口方面，法检时间延长，虽然年内出口仍正常进行，但出口难以放量。随着冬储建仓的推进，多数复合肥企业维持装置正常运行，产能利用率表现稳中小幅提升。但保供要求下，国内淡储进程偏慢，关注国储以及东北冬储对区域尿素供应带来的影响。UR2401合约短线区间交易。

  隔夜V2401合约窄幅震荡，收于5679元/吨。11月24日-11月30日，PVC生产企业产能利用率增加1.68%至78.5%，产量46.49万吨，环比增加3.03%，同比增加19.66%。国内PVC社会库存在43.59万吨，环比增加1.61%。成本方面，国内 PVC 成本两种工艺同步走跌，电石法继续受液氯价格下跌影响，成本下降，导致全国平均成本下降，乙烯法主要受VCM价格下调影响，导致全国乙烯法PVC平均成本环比上周下降。截止11月30日收盘，全国电石法、乙烯法PVC生产企业平均成本分别为5675元/吨、5854元/吨，周环比增加0.31%、下降0.75%；毛利分别为-133元/吨、296元/吨。盘面上，V2401合约日度布林线震动波带张口向下，日度MACD绿色动能柱增大；操作上，建议V2401合约短线。

  夜盘AL2401合约跌幅0.32%。宏观面，美国劳工部的数据显示，今年10月美国职位空缺降至873万个，降幅达到6.6%，远低于市场预期的940万个，为2021年3月以来最低水平，劳动力市场放缓和通胀的缓解使人们更加乐观地认为美联储本轮加息周期可能已经结束。基本面，铝土矿价格高位，国内大部分氧化铝企业受近期矿石及成本限制难以进一步提产，电解铝方面，云南地区涉及停产的企业已完成初步停产计划，不过停产总产能略超预期，不过近期国内铝锭进口窗口多次打开，后期铝锭有较高进口预期，供应端仍有一定压力；下游，上周国内铝下游开工维持弱势，淡季表现明显，加上周内部分地区环保督察，拖累下游开工，后市来看，淡季氛围下，后续铝下游开工或持续走低，不过上周库存去库表现较好且去库速度略超预期，加上国内经济政策维持宽松向好，电解铝仍有支撑。现货方面，昨日接货情绪好转，成交较为活跃。操作上建议，沪铝AL2401合约短期震荡交易思路为主，注意操作节奏及风险控制。

  夜盘AO2402合约跌幅1.62%。宏观面，美国劳工部的数据显示，今年10月美国职位空缺降至873万个，降幅达到6.6%，远低于市场预期的940万个，为2021年3月以来最低水平，劳动力市场放缓和通胀的缓解使人们更加乐观地认为美联储本轮加息周期可能已经结束。基本面，部分地区矿山大型安全事故问题导致矿山开采受到部分影响，上周吕梁煤矿火灾等安全事故，矿石供应偏紧加剧，价格上调，氧化铝厂铝土矿库存有所降低，整体呈现有价无市状态，短期内矿石紧缺局面或难以扭转的情况下，铝土矿价格持稳或小幅上调为主，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺加上成本上移限制部分产能，产量难以进一步提升，加上北方地区年底重污染天气频发，或有再度限产预期，不过氧化铝现货进口窗口保持开启状态，将对供应有所补充；需求上，云南地区电解铝因枯水期跨度时间长及来年的工业用电需求量等原因有所减产。总的来说，铝土矿供应紧张加上价格偏强对氧化铝有所支撑，不过电解铝减产使得需求减弱，期价承压，短期震荡。操作上建议，氧化铝AO2402合约短期震荡交易思路为主，注意操作节奏及风险控制。

  铜主力合约先涨后跌，以跌幅1.32%报收，持仓量明显减少，国内现货价格小幅走低，现货升水，基差走弱。国际方面，美国通胀指标均显示出通胀率正在有效控制，对美联储政策利率更敏感的两年期美债收益率反弹幅度更大，收报4.635%。美元指数反弹，连续三周下跌的失地部分收复。国内方面，易会满：完善一二级市场逆周期调节机制，鼓励和引导上市公司回购、股东增持。加强对股市交易行为、资金流向的监测。央行方面，潘功胜：主动适应我国房地产市场重大转型。流动性方面，12月5日以利率招标方式开展了2100亿元7天期逆回购操作，当日4150亿元逆回购到期，因此单日净回笼2050亿元。基本面上，精铜供给量方面有所减产，需求方面，下游采买意愿偏淡。技术上，30分钟MACD，双线轴下方，DIF下穿DEA，绿柱走扩。操作建议，短期轻仓逢高短空交易，注意控制节奏及交易风险。

  隔夜HC2405合约小幅反弹，现货市场报价涨跌互现。本期热轧产量继续增加，库存量延续小幅下滑，表观消费量稳中有增。近日随着煤矿复产增多，焦煤和焦炭持续下滑，拖累黑色系。热卷期价下行影响现货市场情绪，对高价资源接受程度下滑。技术上，HC2405 合约1小时 MACD指标显示 DIFF与DEA运行于0轴下方。操作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

  隔夜I2401合约震荡偏强，进口铁矿石现货报价小幅下调。本期澳巴铁矿石发运量及到港量小幅波动，铁矿石现货供应将相对平稳。贸易商报价积极性不高，多持观望态度；本地钢厂询货尚可，按需补库，市场交投氛围一般。进入消费淡季，钢厂计划检修高炉仍会增加，铁水维持下行节奏，港口库存仍有进一步上升的可能。技术上，I2401合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴附近。操作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

  隔夜J2401合约震荡偏强，焦炭市场暂稳运行。原料方面，焦煤延续供需偏紧，煤价易涨难跌，原有成本较低的煤种逐渐消耗殆尽，焦企生产压力高位。供应方面，吨焦利润修复，焦炭二轮提涨较快落地增强市场信心，但焦炭涨幅远小于原料焦煤，焦企仍处亏损，目前产能整体持稳，无明显提产意愿，部分贸易商及焦企有惜售待涨心理。港口市场报价暂稳，随着焦炭探涨，下游询单有一定减少，外贸执行前期订单为主。需求方面，铁水产量缓慢下降，成材淡季成交疲软，钢厂利润进一步压缩，对焦炭第三轮提涨抵触情绪较强，焦钢间博弈激烈。策略建议：隔夜J2401合约震荡偏强，操作上建议短线维持震荡思路对待，关注2525附近支撑，请投资者注意风险控制。

  隔夜JM2401合约震荡偏强，炼焦煤市场暂稳运行。供应方面，产地方面，吕梁部分煤矿陆续复产，缓解部分供应压力，不过近期又有矿区发生事故，加上年底临近安全检查加严，焦煤供应预计维持偏紧局面。港口方面，下游询单维持积极，上下游间有博弈情绪。需求方面，吨焦利润明显修复，焦企开工小幅回升，部分焦企仍有三轮提涨计划；虽然对高价煤接受度降低，钢厂短期仍维持刚需采购，焦煤端信心不减，焦钢对高价煤存恐高情绪，钢价下跌，钢厂利润低位，采购谨慎，部分焦企仍处亏损，扩大减产限产范围。策略建议：隔夜JM2401合约震荡偏强，操作上建议短线暂以震荡思路对待，关注1920附近支撑，请投资者注意风险控制。

  主力合约LC2401快速走弱，以跌停7%报收，持仓量增加，现货升水，基差走强。基本面整体局面仍是供给充足，但需求偏弱，库存方面，上游库存有累库现象，下游库存虽有小幅去化，但程度不明显。由于明年第一季度为终端行业的消费淡季，致使整体市场预期偏弱，对后市锂价走势悲观，现货价格持续走弱，期价受其影响快速下探。期权方面，LC2401沽购比为0.1803，环比有所下降，期权市场投机情绪增强。技术上，30分钟MACD，双线轴下方，DIF上穿DEA，红柱初现。操作建议，轻仓震荡偏空交易，注意交易节奏控制风险。

  夜盘ni2401合约大幅度下滑。宏观面，美国10月JOLTS职位空缺873.3万人，远逊预期，创两年半新低，劳动市场持续放缓；同时，美国11月ISM服务业回暖也令美元走强，金属价格承压。基本面，原料方面，上周镍矿港口库存小幅去库，随着菲律宾方面发运量的减少，镍矿库存将逐步下滑；产量方面，11月份精炼镍产量小幅回落，但仍在高位，同时，炼厂开工率及产能利用率也有所下滑；库存方面，昨日上期所、LME均小幅去库。整体来看，镍市供强需弱格局短期不改。技术面，ni2401合约1小时MACD指标DIFF值与DEA值向下走低，操作上建议轻仓做空，入场点位参考：12元/吨，止损点为参考：12元/吨，注意风险控制。

  夜盘pb2401合约跌幅0.80%。宏观面，美国劳工部的多个方面数据显示，今年10月美国职位空缺降至873万个，降幅达到6.6%，远低于市场预期的940万个，为2021年3月以来最低水平，劳动力市场放缓和通胀的缓解使人们更加乐观地认为美联储本轮加息周期可能已结束。基本面上，铅精矿供应偏紧情况不变，制约冶炼企业产量增幅，不过近期原生铅前期检修企业将逐渐复产，近期供应或将持续增加；废电瓶在极端天气下回收受到影响，价格高位运行，不过近期随着铅价同时下跌且跌幅较大，废电瓶贸易商畏跌抛货，废电瓶价格不再坚挺，上周再生铅开工率上涨，不过再生铅原料竞争大，亏损现状仍有持续，在部分炼厂生产条件困难且亏损严重下，不排除后续炼厂产量再下滑的可能。下游方面，上周铅蓄电池开工率下滑，终端消费不旺，电动自行车蓄电池市场消费持续下滑，汽车蓄电池市场更换需求也表现一般，生产企业成品订单随之走弱，后市总体需求上行空间有限。现货方面，昨日在下游需求一般下，成交活跃度较上周下降，下游有畏跌慎采情绪。总的来说，原生铅供应增加及下游需求不畅拖累铅价回调。操作建议，沪铅PB2401合约短期震荡偏空交易思路为主，注意风险控制和交易节奏。

  夜盘贵金属普遍收跌，沪银跌幅较大。昨日公布的美国10月JOLTs职位空缺873.3万人，降至近2年半以来的最低水平，远低于市场预期的930万人，前值为955.3万人。职位空缺数进一步缩减有利劳动力缺口进一步缩小，薪资增速在劳动力供需走平的影响下或持续下降。然而同于昨日公布的美国11月ISM非制造业PMI为52.7，预期52，前值51.8。美国11月Markit服务业PMI终值为50.8，预期50.8，初值50.8。整体服务业PMI再次走强或反映市场对服务业的需求尚存，整体不利相关价格指数下行。昨日劳动力数据公布后美债收益率再次走低，2年期国债收益率更是创下近年来新低，市场对美联储政策转向预期加强，但短期内市场或需更多经济数据实证来确认预期无误，美元指数在美国经济状况及利率水平相对较强的影响下或仍受到全球资金青睐并持续得到一定支撑，贵金属或相对承压。操作上建议，日内轻仓做空，请投资者注意风险控制。

  隔夜RB2405合约小幅反弹，现货市场报价下调。本期螺纹钢周度产量增加，库存量止跌回升，表观消费量继续下滑。此前山西停产煤矿陆续复产，现货供应提升打压煤焦价格，同时压低炼钢成本，近日螺纹钢期价弱势运行影响市场信心，现货市场出货较为困难，特别是高位成交不畅，多数商户谨慎观望。技术上，RB2405合约 1小时 MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。操作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

  硅铁市场偏弱运行。供应方面，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国39.92%，较上期降2.37%，兰炭坚挺，厂家利润不佳，开工下滑。需求方面，终端需求暂无明显改善，钢厂消费增量不多，压价采购，金属镁市场弱稳运行，镁锭企业复产时间不确定，硅铁下游需求压力较大，市场观望氛围浓。终端需求偏弱，钢厂利润不佳，部分产地启动天气二级应急响应，进一步拖累合金需求，硅铁跟随板块弱势运行。策略建议：SF2402合约大幅下行，盘中跌幅一度达2.7%，日MACD指标显示绿色动能柱持续扩散，操作上建议暂以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

  工业硅现货暂稳运行，硅厂有惜售情绪。原料方面，气温下降影响新疆硅煤洗选运输，部分地区原料耗尽采购困难，煤价上调，成本上行。供应方面，川滇地区成本较高，现货价格接近成本，随着12月电费上涨，厂家亏损扩大，西南地区受制于用电负荷高位，停减产范围扩大，部分在产硅企耗尽原料后也将进行停炉；新疆硅企开工小幅增加。南方硅企挺价态度较强，北方厂家正常签单。需求方面，多晶硅市场存在一定看空情绪，企业开工持稳；再生铝延续需求疲软格局；有机硅上下游成交僵持。整体下游需求无亮眼表现，对硅价探涨行为接受度不高，现货成交冷清。技术上，工业硅主力合约大幅下挫，达到交易来单日最大跌幅，日内几乎触及跌停，操作上建议继续以弱震荡思路对待，关注上方14100附近压力，请投资者注意风险控制。

  锰硅市场偏弱运行。原料方面，化工焦上涨，广西地区电费高位，南方厂家生产积极性持续降低。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国56.39%，环比减5.20%；日均产量30770吨，减1878吨，内蒙有个别厂家因故障持续检修，受现货成交不畅、盘面下行影响，厂家面临累库压力，宁夏部分厂家开启自主停减产。需求方面，现货成交清淡，部分南方钢厂开启招标，但价格环比下调，市场情绪低迷，关注新一轮钢招指引。成材偏弱运行，钢价下跌，钢厂利润压缩，宏观利好下的炒作情绪逐渐回归理性，板块弱势运行。策略建议：SM2402合约探底回升，盘中一度跌超2%，日BOLL指标显示开口扩大，K线沿下轨运行，操作上建议继续以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

  夜盘SN2401合约跌幅0.42%。宏观面，美国劳工部的数据显示，今年10月美国职位空缺降至873万个，降幅达到6.6%，远低于市场预期的940万个，为2021年3月以来最低水平，劳动力市场放缓和通胀的缓解使人们更加乐观地认为美联储本轮加息周期可能已经结束。基本面上，锡矿紧缺供应预期收紧，加工费下调，上周云南和江西地区的精炼锡冶炼厂周度开工率小幅下降，源于江西某冶炼企业并因生产成本较高以及废料供应紧张生产计划调整少量减产，多数冶炼企业将维持正常生产节奏，后市产量维稳；锡锭进口盈利窗口持续开启，加上前期国内部分贸易企业锁定的锡锭进口长单，后续锡锭进口量级或将维持较高水准，将对锡供应有所补充，国内锡锭供应相对宽松，需求端下游焊料企业消费订单相对理性，电子订单并未明显好转，光伏需求也未有较强表现。现货方面，昨日现货市场成交较为冷清，下游企业多持观望态度。操作上建议，SN2401合约短期震荡交易为主，注意风险控制和交易节奏。

  夜盘ss2401合约大幅下跌。宏观面，美国10月JOLTS职位空缺873.3万人，远逊预期，创两年半新低，劳动市场持续放缓；同时，美国11月ISM服务业回暖也令美元走强，金属价格承压。基本面，供应端，镍铁价格不断走低，不锈钢生产成本下移，随着利润好转，有部分不锈钢厂开始复产，供给预计有所回升；库存方面，上周不锈钢社会库存继续减少；需求端，由于终端行业进入淡季，对不锈钢需求难有改观，不锈钢需求疲软的情况还将延续。整体来看，在供给回升，需求不振的情况下，不锈钢预计维持弱势。技术面，ss2401合约1小时MACD指标DIFF值与DEA值向下走低，操作上建议轻仓做空，入场点位参考：13050-13100元/吨，止损点位参考：13130-13180元/吨，注意风险控制。

  夜盘zn2401合约跌幅0.41%。宏观面，美国劳工部的多个方面数据显示，今年10月美国职位空缺降至873万个，降幅达到6.6%，远低于市场预期的940万个，为2021年3月以来最低水平，劳动力市场放缓和通胀的缓解使人们更加乐观地认为美联储本轮加息周期可能已结束。基本面上，云南地区部分冶炼厂常规检修，加上该地区部分冶炼厂受到限电影响，预计整体减量约1100吨左右，不过甘肃冶炼厂检修结束恢复正常生产，相抵后产量减量不明显，11月产量或小幅下滑，不过海外锌库存大增，内强外弱格局下，后续库存向国内转移仍有预期，进口锌锭仍有冲击。需求端，上周锌下游各版块周度开工表现仍然有差异化，镀锌在环保影响下部分企业停产，企业周内开工下降明显；不过压铸企业在锌价走低，终端消费有所提振下开工略有提升，后市来看，锌下游步入传统消费淡季，加生态环境保护督察全面启动，限产力度较大，涉及地区较广，后市镀锌开工将走弱。现货方面，昨日各地成交成交氛围较好，升水均上行。操作使用建议，沪锌zn2401合约短期震荡交易思路为主，注意风险控制和交易节奏。