CXO行业基本面逐步见底金属锡价格中枢有望上移——道达研选

  上周三的时候，钱研君分享了投资大师邓普顿的金玉良言，当时希望我们大家不要被过度悲观的市场情绪所影响，而本周市场就开始了大反弹。

  “行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。最悲观的时候正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。”邓普顿

  本周价值类板块，分享一下CXO行业的投资逻辑。安信证券从宏观、中观和微观三个角度来分析CXO的投资价值。

  宏观层面，创新药VC&PE投融资增速是CXO行业景气度的先行指标。复盘从2000年至今全世界创新药VC&PE投融资周期，每轮周期底部的时间间隔为2-4年不等。按此推算，本轮创新药投融资周期大概率于2023年见底。

  中观层面，通过紧密跟踪各药品细分领域的研发创新进展，前瞻地揭示CXO行业目前景气度的复苏进展。鉴于目前GLP-1等多肽药物、ADC等多个细分赛道的创新研发存在很明显的景气度上行趋势。中信建投证券指出，CXO行业有望受益于此，CXO行业景气度有望逐步提振。

  微观层面，梳理和跟踪上市公司订单和业务发展状况。中信建投证券指出，多肽、ADC等细致划分领域创新研发的高景气，已逐步传递到相应的CXO上市公司，部分CXO公司相应订单增长明显。

  总结一下，中信建投证券觉得，CXO行业基本面逐步见底，多肽、ADC等创新研发，有望驱动其景气度逐步上行。

  根据中信建投证券的统计，截至2023年8月25日，申万白酒指数PE（TTM）为30.42X，处于近3年、5年的11.7%分位、34.1%分位。经历7月下旬以来的一轮小幅反弹后，当前板块估值总体仍处于历史合理偏低水位，有突出贡献的公司多数依然在过去5年50%分位以下，估值普遍处于合理偏低水位，估值修复空间明显。

  卫星互联网是基于卫星通信的互联网，通过发射少数的卫星形成规模组网，从而辐射全球，构建具备实时信息处理的大卫星系统，是一种能完成向地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务的新型网络，具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本等特点。

  目前，我国已经基本形成完整的通信卫星产业链，主要包含了卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营及服务四大环节。产业链各环节不断开拓创新，处于产业成长期。

  1、需求侧：低轨卫星已成为大国竞争和博弈的新领域，低轨化、小型化带动大规模星座组网规模化部署。

  2、技术端：高通量通信、多点波束技术、传感技术、低成本化技术、激光星间链路技术等新技术的发展，赋能卫星互联网新动力。

  4、投资端：SpaceX的商业模式已经成型，提供未来发展借鉴，我国民营资本也逐步入局。

  锡是我国优势稀有金属，具有战略、紧缺、难以回收等属性。锡凭借质地柔软、熔点低、展性强、塑性强和无毒等优良属性，在工业生产里用途广泛且难以被替代，其产物多以合金和化合物形式参与电子焊接和工业制造。

  供给侧：资源供给紧张严峻，长期紧缺趋势不改。2010年至2022年，我国锡矿年产量由12万吨下滑至约9.5万吨，而精锡消费量从15.4万吨提升至19.5万吨，缺口扩大之下锡金属对外依赖度逐渐抬升。然而，海外供给端扰动加剧，缅甸禁矿令与印尼精锡精锡出口禁令，或将导致未来海外锡矿增产有限，确定性较强的新项目寥寥。ITA预计，2025年前新增锡矿总产能仅2.4万吨，供给侧缺口持续扩大。

  需求侧：电子需求有望复苏，光伏景气持续传导。据2022年ITA预测数据计算，电子领域约占锡消费40%，多项前瞻指标显示半导体周期正处筑底阶段，人工智能技术或将拉动算力需求，电子领域对锡的需求有望回归。光伏装机量的持续高增长或将提升对锡需求。天风证券推算，至2025年光伏焊带可拉动锡需求约2.61万吨，未来三年需求复合增速约7.9%。此外，锡还广泛参与制造业。IMF预计，2023至2024年世界GDP平均增长3%，锡铜合金等领域需求有望同频增长。

  总结一下，天风证券觉得，在矿山成本逐年增加、资源持续贫化与需求仍将稳定增长的共同作用下，锡价中枢有望持续上移。

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  由于篇幅有限，今天就给大家伙儿一起来分享到这里。“好行业、好公司、好价格”，我是钱研君，期待和你一起聊聊投资有关的那些事儿，祝各位老铁投资成功！

  安信证券-医药行业深度分析：多肽、ADC、中药等细致划分领域创新研发蓬勃兴起，CXO景气度有望逐步上行

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